Денежная база* в России впервые в истории превысила 16 триллионов.
*Здесь и далее - денежная база в широком определении, источник ЦБ РФГрафик 1. Денежная база находится на рекордных отметках.
Источник: ЦБ РФ
Мы уже знаем, что правильнее смотреть реальную денежную базу (РДБ).
На рекордных уровнях находится и реальная денежная база (график 2).
График 2. Реальная денежная база в июне тоже поставила исторический рекорд.
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Темпы роста реальной денежной базы ускоряются (график 3).
График 3. Темпы роста реальной денежной базы на уровне 38% последний раз наблюдались в 2010 году.
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Высоким темпам роста реальной денежной базы, как сейчас, соответствовали высокие темпы роста ВВП – от 5% и выше.
График 4. Динамика ВВП ухудшалась одновременно с динамикой реальной денежной базы.
Источник: Росстат.
И наоборот: когда ускорялся рост денежной базы, за этим следовало ускорение ВВП.
От денежной базы к денежной массеРеальная денежная база ускоряет свой рост. Но возникает справедливый вопрос: где же ускорение ВВП?
Ответ простой: должна среагировать денежная масса.
Всё дело в том, что на ВВП влияет не денежная база, а зависящая от неё денежная масса, которая примерно в три раза больше. Говоря просто, денежная масса – это наличные и безналичные деньги, находящиеся в руках населения и предприятий, которые можно использовать для покупки товаров и услуг.
От денежной массы зависит объём спроса на эти товары и услуги. Именно поэтому корреляция между реальной денежной массой и ВВП практически стопроцентная.
Ускорение денежной базы уже началось, но денежная масса может отреагировать на это с опозданием. Сначала финансовая система должна снизить свои риски, уменьшить так называемый денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе).
Но сейчас ускорение денежной массы уже начинается. На 1 мая темпы РДМ впервые с 2013 года достигли 9% (график 5).
График 5. Темпы роста РДМ начали ускоряться, они, возможно, повторят динамику РДБ.
Источник: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Если в ближайшее время - вслед за базой - реальная денежная масса продолжит ускоряться, то к концу 2018 года темпы её роста тоже достигнут 30-40% (пунктирная линия на графике 5). Среднегодовые темпы РДМ в этом случае превысят 16%.
Ускорение ВВП не за горамиЭто значит, что вполне реален сценарий роста ВВП в России на 3% уже в этом, 2018 году. Сценарии среднегодового роста РДМ и соответствующие им сценарии роста ВВП показаны на графике 6.
График 6. Ускорение реальной денежной массы (показано зелёной пунктирной линией) делает реальным рост ВВП на 3% в 2018 году.
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова
Ускорение ВВП не за горами, а замедление, продолжавшееся со 2 квартала 2017 года, подошло к концу. В ближайшее время мы станем свидетелями ускорения экономики.
Помешать этому может рост инфляции. Но ЦБ абсолютно правильно не торопится снижать ставку: сегодня, 15 июня, она была оставлена без изменений. Судя по всему, в Центробанке понимают, что важен не номинальный, а реальный рост денежной массы. И делают то, что в их силах: наращивают денежную базу и при этом держат под контролем инфляцию.
Оправданны ли надежды на ускорение ВВП, увидим в конце июня, когда будет опубликована очередная порция статистики денежной массы.
